“量”的价格永远是关键战场，比如伊利宝将12瓶装纯净水的价格从22元下调至9.9元，显示行业竞争日趋激烈。在当前的价格战中，不同区域各零售渠道价格不一，整体来看，农夫山泉降价幅度最大。价格战一般是行业重塑的机会，尤其对于即将上市的伊利宝来说。
在中国包装饮用水市场，农夫山泉长期占据第一品牌，但第二的位置则被怡宝占据多年，其后依次是娃哈哈、白水山、康师傅等知名品牌。怡宝虽然很少在媒体上曝光，但其产品却遍布各大货架。根据中商产业研究院最新的调查数据，农夫山泉和怡宝目前在饮用水市场占据领先地位，市场份额分别为26.4%和20.9%。
鉴于目前农夫山泉面临的现实，很多人开始关注，易利宝是否有机会通过港股上市奇迹和价格战，摆脱“永远的亚军”的固有印象，实现晋升为王者？
怡宝的前世今生
中国的包装饮用水历史可以追溯到1984年，当时深圳经济特区刚刚成立。作为中国龙环（蛇口）有限公司的前身，蛇口工业区内诞生了一家专门生产和销售碳酸饮料的公司。周景良曾担任中国龙环（蛇口）有限公司的经理，该公司以贵州“石斛汁”而闻名。
但随着可口可乐、百事可乐等国际品牌迅速涌入中国内地市场，碳酸饮料行业受到不小冲击，迫使龙环公司寻求转型之路。1990年，在周敬良高瞻远瞩的领导下，龙环公司果断注册了“怡宝”商标，并在深圳蛇口工业区建立了中国大陆第一条包装饮用水生产线，推出600ml×15规格蒸馏水产品。此举不仅标志着中国大陆第一瓶包装水的诞生，也让怡宝成为行业的先行者和开拓者。1991年，王石敏锐地看到了包装饮用水行业的巨大潜力，带领万科集团收购了龙环公司51%的股份。然而，收购后的第二年，缔造怡宝的周敬良先生却选择离职。尽管如此，怡宝的扩张步伐却并未受阻。反而在万科旗下的岭南市场持续增长，展现出强劲的发展势头。
一切美好的事物都必须有个结束。
1999年，万科对业务架构进行重大调整，聚焦核心房地产业务，怡宝虽然正处于成长期，但依然逃脱不了被剥离的命运。此时，与万科渊源颇深的华润集团抓住机遇，通过旗下华润创业以1000万元入股怡宝。华润深厚的底蕴和资源支撑为怡宝后续的发展奠定了坚实的基础。华润入股后迅速调整策略，推动怡宝实施多元化产品布局。在豆奶等高利润产品的驱动下，华润斥资2亿元为怡宝打造生产线，陆续推出豆奶、口感果茶、纯茶等新产品。然而，尽管产品线不断丰富，但包装饮用水始终是怡宝的核心竞争力。经历多元化尝试与曲折后，怡宝再次聚焦包装饮用水领域，并取得业绩大幅增长。
进入21世纪后，怡宝的发展驶入快车道，至2007年，年营业额突破13亿元，包装饮用水销量突破百万吨，位居华南市场第一。随后，怡宝启动“走出广东计划”，制定“西进、东扩、北进”的全国性发展战略，通过实施“蘑菇战略”和“全员市场覆盖”行动，怡宝在全国的市场份额不断扩大。
2008年，怡宝正式成为华润集团管理体系的一员，升格为集团一级利润中心，更名为“华润怡宝”。在此基础上，华润怡宝提出了未来五年营收突破百亿元的宏伟目标。华润怡宝进一步明确了“跑赢市场”、“由区域走向全国”、“由单品走向多品”三大战略目标。为实现全国布局，华润怡宝与日本饮料巨头麒麟控股株式会社携手成立合资公司，双方资源共享、优势互补，共同推进产品创新和市场开拓。麒麟推出的午后奶茶、火咖啡、魔力等产品迅速打开市场，与包装饮用水形成双轮驱动，带动华润怡宝业绩持续飙升。
最终，虽然五年突破百亿营收的目标未能如约实现，但2015年，华润怡宝营业额成功突破百亿大关，五年复合增长率高达41%。据尼尔森数据显示：2015年12月，华润怡宝曾以20.4%的市场份额，短暂登顶中国包装饮用水行业榜首，超越农夫山泉的20.1%。但由于市场竞争激烈，成功是短暂的，华润怡宝很快被农夫山泉超越，长期占据“第二名”的位置。
依赖“明星产品”，难以形成产品矩阵
客观来说，“永远的亚军”的经营业绩和质量究竟如何？
据华润饮料招股书显示，华润饮料2021年至2023年营收分别达113.4亿元、126.23亿元、135.15亿元，年均复合增长率为9.2%；净利润分别为8.58亿元、9.89亿元、13.31亿元，年均复合增长率为24.6%。
包装饮用水是华润饮料（怡宝）的核心产品，占营收比重超过90%。单从营收来看，华润饮料近几年一直处于增长轨道。但与头号品牌农夫山泉426.67亿元的营收相比，差距较大，利润水平（农夫山泉2023年净利润120.79亿元）更是高出9倍。
销售渠道方面，华润饮料主要依赖分销模式，报告期内分销渠道创造的收入分别为人民币99.63亿元、人民币110.98亿元及人民币117.85亿元，占总收入比重分别为87.9%、87.9%及87.2%。
区域分布方面农夫山泉包装材料，南方区域为华润饮料贡献收入占比最大，2023年南方区域、东部区域、西南区域分别实现收入43.92亿元、40.06亿元、18.98亿元，占总收入比重分别为53.5%、29.6%、14%。
第二大品牌伊利宝虽然取得了不错的营收增长，但与第一大品牌农夫山泉相比，最大的差距是在饮料业务。
事实上，怡宝数十年前便已进军饮料厂市场，并于上世纪 90 年代推出“罗氏果汁”等果汁饮料，但业绩并不理想。招股书显示，华润饮料目前拥有“怡宝”、“知本清润”、“蜂蜜水系列”、“假日系列”及“走味茶”等 13 个品牌的产品组合，共计 56 个 SKU，公司产品包括包装饮用水、茶饮料及果汁饮料等。
可惜的是，尽管推出多款新品，华润饮料却未能再创“爆款”。至今，“怡宝”仍是华润饮料的旗舰产品，也是其难以突破的局限。2021年至2023年，华润饮料“其他饮料产品”营收分别为5.22亿元、7.17亿元、10.68亿元，最高年份营收占比仅为7.9%，始终没有上去。反观产品矩阵，农夫山泉的饮料产品营收在2023年超越饮用水，成为重要营收支柱，而饮料占华润饮料总营收不到10%。可以说，明星产品“怡宝”做出了不可磨灭的贡献，是华润饮料“行业老二”地位的第一功臣！
根据弗若斯特沙利文报告，2023年“怡宝”品牌饮用纯净水零售额将达到395亿元，成为中国饮用纯净水市场领先品牌。2023年华润饮料在包装饮用水市场和饮用纯净水市场的份额分别为18.4%和32.7%。不过，在茶饮料、果汁饮料、咖啡饮料等核心即饮软饮料的市场份额上，华润饮料在中国市场仅排名前十，远不及在饮用水产品的市场地位。相比之下农夫山泉包装材料，农夫山泉的东方树叶、茶皮、水溶性C100等产品已成为热销产品，并为公司带来了可观的收入。
不仅产品线单一，易利宝对于高端饮用水市场的认知也显得比较迟缓。
高端瓶装水的毛利率是普通瓶装水的6-7倍，高毛利率也吸引了更多玩家加入市场。2004年，景田推出高端瓶装矿泉水品牌“白水山”，凭借创意营销和“水中贵族”的定位迅速爆红。2015年，农夫山泉也推出了玻璃瓶装高端水系列。到了2022年，华润饮料终于拿出大招，推出了“益博露”系列高端矿泉水产品。
华润饮料在招股书中介绍，“怡宝甘露”系列产品取自地下120米的加林山水源，偏硅酸含量稳定，水质优良，针对高端商业场所、酒吧、星级酒店、高档餐厅、咖啡厅等高端消费场景量身打造。不过，怡宝“绿色包装、2元/瓶”的形象已深入人心，但华润饮料近几年进军高端市场的尝试，效果并不理想。
战争才刚刚开始
4月下旬，在易力宝提交上市申请后，农夫山泉推出了与易力宝类似的绿色瓶装纯净水，规格为每瓶550毫升，零售价为2元。值得注意的是，这款新品是不含矿物质的纯净水，这一点不言而喻。
这一系列举动不禁引发外界猜测，华润伊利IPO刺激了农夫山泉敏感的神经。加之近期农夫山泉创始人钟睒睒与已故娃哈哈创始人宗庆后之间的争议，让农夫山泉的公众形象受损，陷入前所未有的公关危机，股价一路下跌。
