[摘要]
造纸：造纸价格经历2016-2017连续大涨之后，2018年我们预期回归平稳。上游：废纸价格已经上涨，木浆价格筑顶。以来因外废进口受限，国废供给紧张纸制品包装行业，废纸一度涨至3069元/吨，之后开始下跌，目前废纸的价位约为2502元/吨。我们预计随着废纸进口标准的出台，废纸进口逐渐正常化，供给紧张局势将得以解决，但2018年未分拣废纸进口受限，预计废纸价格中枢将较以往上移。木浆方面，由于国际产能投放销售不及预期，国内库存相对低点，价格上涨迅猛。我们明年随着印度产能投放压力，港口库存提升，价格将筑顶上升。成品纸方面：原材料费用下行压力、环保压缩供给边际效应降低，下游需求平稳，预计后市纸价回归平稳。目前包装纸价格高位松动，结束此前单边上涨趋势，文化纸供需整体走低，因木浆价格拉动，价格相对平稳。
看好2018年存在明确产能投放预期的纸企，典型如太阳纸业。
包装：大市场，小公司，原材料费用上涨压力之下，龙头企业有望取得市占率提高红利。2016年我国包装市场体量以上企业主营业务利润为11743.79亿元，同比下降4.98%；收入总值715.67亿元，同比下降4.61%。目前我国包装产业行业集中度较低，2017年1-9月，3家主要纸包装市场上市公司裕同科技、合兴包装、美盈森市场占有率分别为1.73%、1.64%、0.77%，合计占比4.14%，与海外龙头IP、WR合计25%市占率相比，国内龙头存在很大整合空间。我们明年18年包装市场销量底部向下，需求稳定，上游松动，看好用户优质，与顾客共成长的包装企业，典型如裕同科技、合兴包装等。
家居：行业竞争虽有所减弱，但家居万亿大市场，且细分定制行业仍然稳健成长，软体家居潜力大，龙头企业优势显现。定制家居市场2017年迎来IPO热潮，尚品宅配、欧派家居、金牌厨柜等相继上市，但龙头企业市占率一直较低。另外全装修房大势所趋，中央制度大幅加强，房企亦推动研发，B端业务有望作为家居龙头业绩新驱动。我们觉得龙头企业布局渠道和产能，依托强大的品类与管控优势，未来竞争优势显现，看好管控优质、品类完善的定制龙头欧派、索菲亚、尚品宅配、金牌厨柜，以及受益全装修大趋势的大亚圣象等。软体家居产业马太效应明显，市场向龙头集中，看好具备大量拓展品类成长的家居龙头。
其他必选消费：（1）生活用纸行业空间广阔，我国人均生活用纸消费量5.7千克，远高于发达国家。从消费习惯来看，高端生活用纸渗透率将不断提高。看好具备全国产量布局，产品结构逐步更新，渠道、营销发力，激励到位的龙头企业，典型如恒安国际、中顺洁柔。（2）卷烟市场清库存基本完成，行业产销回暖。高档卷烟消费占比提升，未来烟标行业集中度也是望提高,烟标行业市场体量约为352元，劲嘉、东风市占率仅为6.82%和5.86%。劲嘉股份主营烟标业绩稳健，社会包装持续开拓，智慧包装前瞻性加码，“大包装+大健康”双主业并进。（3）文教办公用品产业市场体量超千亿，行业集中度仍低，龙头空间广。晨光文具为中国资本行业（比如A股和H股）的唯一文具大龙头，龙头地位突显稀缺性属性，公司一体两翼效果明显，业绩大幅加快，作为品牌与渠道的集大成者，大市值可期。
投资建议：太阳纸业（文化纸龙头，18年新增产量保障利润）、裕同科技、合兴包装（用户优质，2017业绩低谷）、欧派家居、索菲亚、尚品宅配、金牌厨柜（定制龙头，管理层优秀，品类齐全，业绩下滑稳定）、大亚圣象（受益全装修大趋势）、中顺洁柔、恒安国际（成本端有望提升，内部激励到位，产能、渠道拓宽保障开支、业绩下降）、劲嘉股份（烟标龙头，主业护城河较强纸制品包装行业，社会包+大健康发力）、晨光文具（稀缺龙头，一体两翼效果明显）、以及具有大量拓展品类成长性的家居龙头。
风险提示：细分消费市场领域竞争明显减弱。
