主线二：把握格局优化。金属包装盈利能力受供需结构、原材料价格走势等影响。其中金属包装行业，三片罐供需均衡，厂商与客户绑定深度，罐体价格传导能力强，盈利表现可观（毛利率区间15-25%）；二片罐国内需求稳定，龙头企业大举扩张导致供给过剩，行业处于低利润水平。目前龙头企业已启动要约收购，整合有望加速竞争格局改善。加之龙头企业资本开支节奏放缓，利润中心有望触底反弹。建议重点关注原料红利逐步显现、二片罐利润弹性较高的宝钢包装，以及兼具二片罐利润恢复弹性和三片罐利润贡献稳健的盛兴股份、奥利根股份、嘉美包装。
主线三：把握繁荣赛道。我国药用玻璃行业规模稳步扩大（2012-2021年CAGR为3.7%），产品年需求量约800亿台，其中中硼硅酸盐药用玻璃渗透率不足10%。中硼硅酸盐产品性能优异，进入门槛较高金属包装行业，目前国内仅有4家企业取得“A”级认证。山东药玻占据大部分市场份额，行业结构优良，盈利能力强。在一致性评价及相关审评政策的驱动下，据药联网预测，中硼硅酸盐药用玻璃渗透率有望达到30-40%，替代空间较为广阔。
推荐 Glass，其中硼硅模塑瓶已通过“A”认证，客户储备充足，且正在加速释放新增产能。
风险提示：下游需求复苏不及预期；行业竞争加剧；行业并购进展缓慢；原材料价格波动等。
