重点包装公司收入端：下游出货量下降，原材料价钱大涨，总体微增！
社零总值环比下降8.4%，其中包装上市公司的典型下游，如烟白酒社零额环比下降1.7%，软啤酒产值增长仅为3.3%，手机出货量环比下降5.1%，对生产箱板瓦楞包装、彩盒、烟标和塑胶包装厂商均形成一定影响，纸包装、烟标、金属包装、塑料包装公司收入环比下降4.3%、8.0%、2.5%和1.5%；另一方面，部份产品定价追随原材料价钱下跌，也促使收入增长有所趋缓（如箱板瓦楞包装）。
赢利能力有望在后续季度持续改善，行业整合、龙头市占率和议价能力提高，赢利能力扩张推动毛利率提高
（1）从宏观角度剖析，CPI、PPI剪刀差扩大。PPI表征原材料价钱，CPI表征产品价位。PPI与CPI之差在时达到顶峰（分别为4.7%和1.9%），此后快速反转，直到2019年7月仍持续扩大（分别为-0.3%和2.8%），与包装公司毛利率从低到高的走势较为一致，考虑到原材料库存诱因，赢利能力有望在后续季度持续改善。
（2）议价能力推动赢利能力：随行业整合、龙头市占率和议价能力提高，赢利能力扩张推动毛利率提高（比较明显的有：金属两片罐行业、箱板瓦楞纸包装行业）。
-3纸包装蓝筹股实现营业收入306.01万元包装行业营收，环比+3.64%；实现归母净收益31.16万元，环比+11.08%。分季度看，Q1/Q2/Q3分别实现营业收入97.58/91.34/110.99万元包装行业营收，环比分别+10.41%/-3.56%/+4.55%；归母净收益10.55/8.32/11.56万元，环比分别+14.18%/+5.76%/+12.9%。
纸包装行业增长趋缓的主要缘由：前三季度原材料价钱较今年增加
主要是去年前三季度原材料价钱高于今年同期造成出货价减少，箱板纸、瓦楞纸、白板纸、白彩纸-3平均价钱较今年同期分别上涨17.7%、21.7%、11.3%、14.4%。抛开价钱诱因后，纸包装前三季度下降较为平稳。
销售、管理、财务和研制等成本费率均有所降低
-3纸包装子版块毛利率环比+2.至28.06%，营收率环比-0.至10.69%。期间费用率环比+1.至16.04%，其中销售费用率环比+0.至6.06%；管理费用率环比+0.至5.99%；财务费用率环比+0.至0.；研制费用率环比+0.至3.14%。
Q3单季毛利率环比+2.至29.23%，期间费用率环比+1.至16.30%；营收率环比+0.至11.00%。前三季度获益于原材料价钱大涨，毛利率改善较为显著，但出货价上涨使费用率有所提升，营收率水平在二者对冲下保持相对稳定。
赢利能力改善系
1）原材料价钱大涨：
各纸种价钱较高，各纸种价钱显著环比反弹（铜版纸、双胶带、白彩纸、白板纸、箱板纸环比增长19%、14%、13%、12%和20%），考虑到原材料库存周期，行业赢利能力有望继续同比提高。
2）行业整合话语权提高：
纸包装行业持续整合，如箱板瓦楞纸龙头合兴包装订单量逆市持续下降，行业整合促进行业赢利水平触底下降。
3）提高价值链附加：
以纸包装为载体为品牌商提供高附加值服务，提高整体毛利率，比如吉宏股份以包装为载体，跨界拓展精准营销与跨境电商，实现线上广告和线下包装业务的深度融合。
销售现金流和经营现金流表现优秀，总资产周转天数增多，净资产利润率有所下降
-3纸包装蓝筹股实现销售现金流306.60万元，环比+12.75%，销售现金流/营业收入环比+4.至100.19%；实现经营性现金流39.04万元，环比+35.04%，经营性现金流/净收益上升31.至119.29%，现金流表现优秀。
运营能力略有增长，总资产周转天数环比上升10.99天至506.95天；其中预收周转天数增长2.73天至104.33天，存货周转天数增长6.14天至74.00天。应付账款周转天数环比增长24.38天至46.98天。
ROE在营收率、资产周转效率和权益因数共同升高的作用下由今年同期的9.52%下降至8.83%，环比降0.。
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