铁制罐供应商嘉美食品包装（滁州）控股有限公司（下称“嘉美包装”）将在10月17日接受发审委的考验。
此番IPO包装行业营收，嘉美包装拟公开发行不少于9526.31万股普通股，合计募资8.14亿元，用于二片、三片罐装生产线工程建设及补充流动资金。
值得一提的是，和奥瑞金（.SZ）背后有红牛、中粮包装（0906.HK）背后有王老吉类似，嘉美包装与2018年沪市“最贵新股”养元饮品（.SH）也有深度“捆绑”，后者大量占据嘉美包装的第一大客户。
另外，双方还存在一定的股权关系：养元饮品实控人姚奎章通过其集团的雅智顺投资有限公司，间接持有嘉美包装7.06%的股权。
那么，此次冲刺IPO，嘉美包装是否准备充分，与养元饮品携手打造资本行业的好伙伴？
养元饮品贡献六成营收
2004年11月，嘉美包装前身河北嘉美正式建立，主要涉足三片罐制造业务。
嘉美包装与养元饮品的合作亦源于2004年，至今已有15年。
现在，嘉美包装的主要产品包含三片罐、二片罐、无菌纸包装、PET瓶，主要用于含乳饮品和植物蛋白食品、即饮茶和其它食品或者瓶装水的包装及灌装。
2018年12月预披露的招股书显示，2015-2018年1-6月，嘉美包装实现产值分别为29.2亿元、29.42亿元、27.4亿元和13.2亿元，扣非后净收入分别为6414.62万元、2.41亿元、1.4亿元和4843.83万元。
嘉美包装的前五大客户主要有养元饮品、王老吉、银鹭集团、达利控股、喜多多、统一集团等，2015-2018年1-6月，合计销售产值占其收入总量分别为84.74%、76.99%、72.45%和80.32%。
而报告期内，主打“六个核桃”、卖了21年樱桃饮品的养元饮品一直为嘉美包装第一大客户。
2015-2018年6月，嘉美包装向养元饮品销售总额分别为17.77亿元、16.84亿元、15.06亿元、78.73亿元，占其收入总量分别为60.83%、57.25%、54.84%、59.49%，整体贡献了60%以上的营收。
另外，招股书显示，在价格上，嘉美包装给了养元饮品不少优惠。以2018年1-6月为例，嘉美包装对养元饮品的三片罐平均销售费用为0.555元，均超过银鹭集团0.583元/罐和达利集团0.601元/罐。
对应的，养元饮品则增加和嘉美包装的回款周期，养元饮品的平均账期10天，远高于银鹭集团平均45天和达利食品平均45至60天的账期。
其实，由于深度依赖单一用户，嘉美包装的利润受到单品行业的波动巨大，也造成两人“一荣俱荣，一损俱损”的情形出现。
招股书显示，2017年嘉美包装的净利较2016年增长6.63%，从29.42亿元降至27.47亿元；而扣非后净收入从2.41亿元锐减至1.4万元，降幅超过41.91%。
对此，嘉美包装的解释为，主要系2017年包含养元饮品在内的下游用户意愿周期性降低、销售旺季缩短、马口铁及原料采购费用上升无法迅速向下游用户进行完全的转嫁等造成。
事实上，嘉美包装和养元饮品的关系也不只是是供应商和用户这样简单。
正由于与养元饮品的深度绑定，证监会也在反馈意见中规定嘉美包装梳理与养元饮品的合作历史，说明两人之间有无关联关系。
对此，嘉美包装解释，“公司与养元饮品不构成关联关系，但存在一定的股权关系。”
具体而言，2014年5月，养元饮品实控人姚奎章通过其集团的雅智顺与中包开曼签署认购协议，以1.5万元受让0.12亿股，间接持有嘉美包装7.06%的股权。
这些股权关系是2014年嘉美包装筹划香港上市之后产生的。
另外，双方在资金使用上也有关系密切。
招股书显示，2017年5月，嘉美包装向雅智顺拆入资金合计8000万元，借款用途主要为补充流动资金，不过上述贷款已分别于2017年6月28日和2017年7月7日偿还。
值得一提的是，嘉美包装另一大用户喜多多的股东许庆纯（持有喜多多40%股份）也持有公司0.91%的控股。
对此，沪上一位食品产业专家告诉21世纪经济报导记者，“因为金属包装市场的特殊性，供应商和用户的关系会进行深度绑定，也不会随意更改供应商，有收购的行为也非常常见。”
IPO前夕大方分红4.04亿元
从资本行业经历来看，嘉美包装的前身嘉美有限集团股东中包美国曾于2009年3月在日本科斯达克市场上市，到了2013年10月中包台湾完成日本科斯达克市场退市，并于2014年5月完成私有化。
另外，嘉美包装曾计划在H股挂牌，不过2014年完成私有化后就筹划在A股上市，2017年完成重组。
2018年6月29日，嘉美包装在证监会官网披露了招股书，2018年12月20日对招股书进行了预披露更新。
值得一提的是，嘉美包装曾在2017年大方分红4.04亿元，正是其确认向证监会提交上市申请期间，不免让市场怀疑其IPO期间突击分红的嫌疑。
招股书显示，报告期内，发行人前身嘉美有限共进行了五次利润分配。
2015年至2017年，嘉美包装年年进行现金分红。
2015年11月，嘉美有限董事会审议通过了成本分配方案，派发红利300万元。
2016年1月8日、1月29日，嘉美有限先后派发红利200多万、500亿元，合计为700多万。
一年之后的2017年2月8日，嘉美有限派发红利3000万元，到了2017年8月9日，嘉美有限派发红利3.74亿元。
也就是说，2017年这一年包装行业营收，其累积派发的红利高达4.04亿元，是前三年的40.4倍。
针对IPO期间突击分红的指责，21世纪经济报导记者向嘉美包装发送采访提纲，但截止发稿，未得到回复。
而在招股书中，嘉美包装表示，上市后将来十年的分红收益规划是，在当时盈利且当年底累积未分配收入为负数，且现金流满足公司正常经营和大量发展的前提下，最近五年以现金形式累积分配的收益不超过今天三年实现的累计可分配收入的30%。
