恒瑞医药——创新药绝对龙头2019-2021年下降逻辑/业绩预测1、老龄化、用药结构化，国内创新药增速元大于GDP；2、公司创新药进入密集收获期；3、创新+国际化，未来5-10年中国龙头地位无人撼动；4、未来五年净收入复合增长20%。行业&公司天花板1、制药国内规模1W+亿元，未来增长与GDP接近，全球国模约1W亿港元；2、市占率中国巨头约5%，国内行业公司可做到500亿利润，全球化冲击千亿。复星医药——医药流通龙头2019-2021年下降逻辑/业绩预测1、利妥普单抗4月份上市销售，制药收入结构改进；2、配置额度放开后达芬奇机器人；3、国药股份权益仍旧占据公司净收入一半，未来3年为单抗形成规模收入前营收比重预计维持国控增速上下5PCT波动；市场&公司天花板1、复兴全行业链布局，利润大头来自国控、制药业务；2、国控作为中国医药流通龙头，预计今后保持5%增长上下波动；3、公司是中国Top5药企，制药收入预计500-1000亿。科伦药业——大输液龙头2019-2021年下降逻辑/业绩预测1、大输液寡头垄断，产品升级+下调带动毛利率提高；2、川宁项目满产满销，环保监察优化竞争局面，提效降本降低增强毛利；3、转型仿制、创新药，研发投入中国二线梯队，仿制药进入密集收获期；4、2019-2021年净收入增长7%、24%、18%。
行业&公司天花板1、产品更新、老龄化促进，预计大输液未来稳步3-5%增长；2、川宁抗生素项目总额因市场产能变动可能会有较大波动，但随着竞争估计不断改进，公司自身提效降本，综合能保持稳步下降；3、公司在开发工程行业规模超千亿，市占率做到10%收入将超百亿。健康元——生物药龙头2019-2021年下降逻辑/业绩预测1、丽珠集团大幅稳定下降；2、公司的复方异丙托溴胺溶液4月批准上市，成为中国首仿；3、呼吸制剂市场空间大、行业壁垒高、赛道优秀，公司是中国呼吸制剂研发第一梯队企业；4、2019-2021年公司业绩增长预计19%、17%、18.5%。行业&公司天花板1、丽珠集团今后预计营收位置10%+增速；2、国内哮喘、COPD吸入剂行业接近200亿，国产市占率仅5%左右，市占率超过10%收入就有月20亿；3、全球医疗器械龙头美敦力17年销售297亿港元，估值约1200亿港元。人福医药——麻醉市场龙头2019-2021年下降逻辑/业绩预测1、每年手术量的稳定下降是麻醉药行业规模稳定下降的保障，且芬太尼类麻醉止痛药定点生产企业仅限1-3家，竞争局面良好，公司的舒芬太尼和瑞芬太尼未来将保持15%的增幅下降；2、公司有三个麻醉药产品申报生产，预计今年开始贡献总额；市场&公司天花板1、麻醉市场体量在200万元左右，预计今后增速20%左右；2、人福医药芬太尼市场居于绝对主导地位医药包装行业龙头企业，预计将来竞争局面不变，人福医药净收入贡献稳定，经销的几个子公司预计将来营收比较稳定；海思科——创新药“小恒瑞”2019-2021年下降逻辑/业绩预测1、现有在售品种大多竞争局面良好，纳入医保后将逐步放量，带动业绩下滑；2、公司开发管线中的尚未申报生产的仿制药和变革药预计下周将获批，贡献总额增量；3、2019-2021年净收入增长35%、30%、25%。
行业&公司天花板1、公司再售产品中涉及肠外营养、消化系统、神经系统等领域，这些领域的行业空间都在百亿以上；2、创新药的、德恩鲁胺、这三大创新药有望在将来正式上市，每个单品的行业空间都达到10亿；华兰生物——血制品龙头2019-2021年下降逻辑/业绩预测1、18年中国浆站获批增速放缓到6.5%，渠道库存出清、公司偿付周期，现金流好转，血制品市场景气度回升；2、对标国际血制品发展，人均需求提高，品种扩充和产品结构审计促进产业大幅下降；3、四价流感疫苗全国独家、快速放量；4、持有华兰基因75%股权、4大单抗处于3期临床；5、2019-2021年净收入增长25%、19%、17%。行业&公司天花板1、血食品人均需求对标发达国家仍有2-5倍差距；2、近10年全球癌症接种率仅2.8%、日本全人群接种率近50%，美国按年纪组小孩和65岁以上病人接种率65%；3、华兰基因估值50-100万元；安科生物——生长激素药龙头2019-2021年下降逻辑/业绩预测1、6月重组生长激素水针获批，即将开工上市；2、18年Q4生长激素受GMP再认证影响产量，3.1收到GMP证书，19Q2开始恢复正常发货；3、2019-2021年公司业绩符合增速预计20%。
行业&公司天花板1、国内生长激素规模近40亿，峰值预计超百亿，公司18年产值只有5亿；2、进入单抗领域百亿市场，HER-2、PD-1、VEGF单抗处于不同阶段。迈瑞医疗——医疗器械龙头2019-2021年下降逻辑/业绩预测1、老龄化、国产替代驱动中国医疗器械产业迅速下降；2、公司产品仍然进入新一轮成长周期；3、相比药品，医疗设施受制度制约程度小，专利悬崖效应不显著，业绩下滑更加稳固；4、2019-2021年营收比重23%、22%、21%。行业&公司天花板1、国内医疗器械产业未来10年复合增长预计达到10%，龙头增速预计超过市场平均；2、全球医疗器械产业规模4000亿港元，18年公司董事长预计3-5年开启中国国模前10，收入约650万元；3、公司医疗器械龙头美敦力17年销售297亿港元，估值约1200亿港元。开立医疗——内窥镜龙头2019-2021年下降逻辑/业绩预测1、分级诊疗、医院扩张逻辑实现医疗设施产业迅速下降；2、公司产品优质性能、高性价比占据进口产品行业营收；3、2019-2021年营收比重21%、20%、20%。行业&公司天花板1、国内彩超市场近100亿，国产化率不足20%；2、内窥镜超200亿，硬镜不足15%、软镜不足2%；3、公司在彩超、内窥镜市场具备5倍成长空间；健帆生物——血灌市场空头2019-2021年下降逻辑/业绩预测1、垄断中国血灌70-80%的市场；2、血透析率+血灌渗透率+使用频度三大原因驱动行业迅速下降；3、2019-2021年营收比重34.4%、31%、30%。
行业&公司天花板1、肾病领域行业空间3倍+；2、肝病、高胆固醇症、红斑狼疮等领域合计市场空间每年高达150亿市场凯利泰——骨科植入市场龙头2019-2021年下降逻辑/业绩预测1、国内骨科行业国产替代加速，行业增长在20%+，凯利泰核心产品PKP/PVP营收比重30%左右；2、爱迪尔创伤类植入耗材行业未来3年能保持15%左右的市场增长；3、营收翻倍飙升，预计将来3年维持快速下降。行业&公司天花板1、2017年中国骨科植入物市场国模190亿元，渗透率不到5%，未来增加到20%，市场空间大1000亿元；2、公司主要产品PKP/PVP的行业规模6亿元，渗透率仅2%，未来渗透率提升到10%，还有5倍的成长空间；药明康德——医药开发服务龙头2019-2021年下降逻辑/业绩预测1、国内医药开发热潮+研发外包渗透率提高+中国承接国内外包服务转移，CRO、CMO行业迅速下降；2、公司业务从临床前CRO向临床阶段延伸，实现CRO+CMO一体化、全球化经营方式；3、探索细胞诊断研发外包技术；4、2019-2021年营收比重2%、25%、25%。行业&公司天花板2021年中国CRO规模预计479亿港元，国内预计超过1165万元，2017-2021年复合增速20.3%。
2021年中国CMO/CDMO规模将超1025亿港元，国内以及626亿元；未来3-5年中国CRO+CMO规模预计破万亿，公司预计也有3-5倍成长空间。金域医学——第三方检验龙头2019-2021年下降逻辑/业绩预测1、第二个实验室扩张阶段的盈亏平衡期在2019年到来，2014年期新设的实验室将逐步贡献总额；2、公司即将完成全国实验室布局，形成了一定的体量效应，成本增加医药包装行业龙头企业，三项费率也在逐步减少，提高净利率水准；3、未来五年支出增长将逐步提高至25%-30%。行业&公司天花板1、2018年我国ICL行业的市场体量为140万元，仅为中国检验行业产值2800亿元的5%，而中国的渗透率为36%，我国也有5-10倍的发展空间；2、美国两个大佬的应收在300万元左右，而金域医学2018年的应收仅为45亿，金域医学至少也有5倍的成长空间。益丰药房——连锁医药龙头2019-2021年下降逻辑/业绩预测1、行业并购+处方药外流；2、运营效益提高+OCT、消费升级提高客单价、会员消费增强粘性；3、2019-2021面净收入增长43%、33%、31%。行业&公司天花板1、对标美、日、头部连锁药房市占率具有2-4提升空间；2、处方药外流行业规模1倍成长空间。
